资金流入美国股债,资金流向避险资产将告一段落

5 月17 日当周中国股市资金连续第9 周净流入,呈现8.64 亿美元净流入,四周均值净流入6.98 亿美元。中国债市资金净流入1.41 亿美元,上周为净流入0.23 亿美元,连续第9周净流入。当周香港股票基金延续上周流入状态,连续第12 周净流入,本周资金净流入1.29 亿美元,上周净流入1.53 亿美元。5 月17 日当周,股票型基金流向不一,美国股票型基金净流出91.27 亿美元,日本资金净流出8.76 亿美元,印度资金净流入5.07 亿美元,发达欧洲资金净流入32.25 亿美元,新兴市场资金净流入43.07 亿美元。

北京时间12月2日周六0:00左右,前美国国家安全顾问弗林向联邦法庭认罪,承认在1月的通俄门调查中向FBI作伪证。这一事件被认为是对特朗普团队在通俄门调查中遇到的最大威胁。之后北京时间周六14:50左右,参议院以51:49通过了税改法案,下一步将由两院协调彼此版本的不同,形成最终版本的法案,再次获得国会通过后,将交由总统签字生效。

    特朗普陷入“泄密门”及“通俄门”风波,引发全球对于其新政实施和持续性的担忧,但从历史上来看,总统被弹劾的概率较低,VIX 的波动也更多体现为对均值的回复。前期欧美股市重挫,欧美国债收益率大跌,金价上涨,同时标普500 波动率指数(VIX)暴涨50%,从周五的美债美股黄金来看,市场已经恢复正常。

    弗林认罪的新闻报道后,道指在25分钟内跌350点,标普500急跌1.6%,纳斯达克指数跌1.7%;美元指数跌破93。黄金价格再次大涨,一度逼近1290美元/盎司,美国10年期国债收益率短时下降,最低达到2.315%。VIX波动率指数从11上下急升至14.58.

    根据2007 年以来的VIX 波动规律,次贷危机后,全球避险情绪总体处于下行通道。5 月8日VIX 指数仅为9.77,达到了近年来的低点。往往在某一较长时期的阶段性低点之后,VIX往往会出现跳涨并伴随着指数的急剧回落,之后会逐渐回复到原有水平,回复时间长短往往与前期跳涨幅度有关。停留时间越长、深度越深,往往反弹幅度也会更大。

    此后因为参议院审议税改不断产生进展,三大股指跌幅因而收窄,黄金价格亦回调至1280美元/盎司上下,10年期国债收益率波动至2.36%上下,VIX指数回到12左右。

    综合来看,此次特朗普“泄密门”之后VIX 指数跳涨,一方面是受风险事件本身的影响,另一方面也是VIX 触底向均值中枢的回复。目前来看本次VIX 波动的高点16 已过,达到了以往均值回复状态下15-20 之间的量级,而特朗普“泄密门”的程度远不及“水门事件”。

    此次弗林只认了一项罪名:在通俄门调查中对FBI作伪证。所涉FBI调查是关于弗林和俄大使的两次违规通话,在两次通话中,弗林分别和俄大使讨论了美国对俄制裁,和在联合国安理会审议的以色列定居点问题。白宫表示,弗林认罪只针对他个人,不会影响其他人。

    如果未出现进一步的变化,未来总体涨幅相对有限。根据经验,VIX 趋稳的值会高于原有低点9.77,大概接近近一年的均值13-14,而上周五收盘在12.04,已经进入冷却阶段。

    此次弗林认罪事件关键在于两点。第一,此次认罪证明特朗普团队主动和俄方进行沟通,此前对特朗普团队中马纳福特、里奇·盖茨和帕帕佐普洛斯的调查只证明了俄方想要单方面接近特朗普团队。第二,根据助理检察官格拉克在法庭上做的陈述,弗林和俄大使的谈话得到了特朗普团队中的高级成员的指示,虽然这两次事件相关的高级成员的名字并未公开。这意味着通俄门调查可能还会将特朗普团队中其他的重要成员牵扯进来,而弗林也确认将在未来协助特别检察官穆勒的调查,他可能会帮助指证其他特朗普团队的高级官员。

    此外,从特朗普事件本身来看,特朗普遭到弹劾的概率很低。总统遭到弹劾会有一系列的程序,首先要有众议院的司法委员会举行听证会、然后众议院有半数议员投票同意通过后,交由参议院表决,参议院有2/3 以上的绝对多数投票通过才能算是弹劾成功,总统下台。

    弗林认罪加大了市场的不确定性,降低了市场对特朗普政府的信心。如果特朗普或其身边的重要官员最终受到牵连,会导致受“特朗普交易”影响的工业股和金融股受挫,也会对共和党在2018国会选举产生不利影响,对未来政策的推动造成困难。另一方面,这也可能会让一些共和党人在短期内加速推动税改立法等措施,来提振民众对政府的信心。

    而当前的情况是,由共和党控制参众两院,对特朗普弹劾的成功存在着很大的阻力。相比对特朗普被弹劾下台的担心,更应关注特朗普新政推迟的影响。税改法案受此影响,CME预测的美联储6 月加息概率由上周85%下降到73.8%。我们之前在《前瞻指引按兵不动,再做一次还是两次加息美联储也看特朗普政策进度——2017 年5 月美联储FOMC 议息会议点评》中说到若是税改和增支进展不顺利,美联储不急于行动,目前特朗普困难缠身,加息更大概率预计出现在下半年9 月或12 月。

    我们认为从弗林认罪的时间来看,有在税改前夕政治博弈的性质,如果特朗普团队能够处理妥当,最终对市场的扰动是可以回归正常的。税改方面,我们的乐观预期是在圣诞节前正式通过,中性预期是在2018年一季度正式通过,并在下半年正式实行。税改落地有望促进经济的进一步增长,使美国GDP在潜在水平以上运行。

    11月29日当周,中国股票基金净流入8.76亿美元,中国债券基金净流入0.16亿美元。

    上周中国股票基金净流入0.75亿美元,债券基金净流入0.35亿美元。11月29日当周,香港股票基金净流入1.03亿美元,上周净流入1.45亿美元。

    11月29日当周,资金流入美国、发达欧洲、新兴市场、印度的股票市场,从日本流出。

    其中,美国和发达欧洲分别净流入44.54和14.07亿美元,日本净流出5.91亿美元,新兴市场和印度分别净流入16.60和0.91亿美元。债券方面,美国、发达欧洲、日本、新兴市场和印度分别净流入23.78、17.57、0.07、9.48和0.88亿美元。本周,资金流入债券基金、货币基金,从大宗商品板块基金、能源板块基金、房地产板块基金流出。

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