A股走出熊市,中海油是高油价大赢家

A股走出熊市, 须三条件配合 /林瑞芬

* 中石油今年以来股价累计升逾11%,跑赢大市

* 上半年净利下跌6%至620亿元,逊於市场预期

(香港《经济日报》4月29日)

密切留意着中国因素,即使当前中国内地股市如一潭死水似的,上证指数创31个月新低情况下,正早前所指”政策底不等于市场底”.惟市况愈是淡静低迷,在贴近中期底部,已缺乏较大下跌空间猜想,相信不会出现极端的大跌势.中国内地近两年的紧缩货币政策已近尾声、楼市调控初见成效,下年又是新一届领导上场,料中国经济或股市有一番新气象,对久沉多时的股市,明年或有机会走出谷底,港股亦有契机摆脱欧债悲观情绪困扰.综合大形势,欧债解决需时,美国明年大选估计维稳,若中国内地股市明年可以走出熊市,对港股必有助力,耐心等着.目前探究A股要走出熊市,至少有须有以下三个条件配合.

* 部分分析师预期中石油上半年净利微增并难以符合全年预测

* 进口天然气亏损扩大至196亿元

中海油是高油价大赢家/ 余少文

一是银行业要解困.自2010年以来,内银股普遍走弱,一要应付提升资本的需求而有融资需要.二是中国内地实行紧缩货币政策.三是外资积极唱淡地方债或民间高贷问题,担忧内银股的坏帐情况.四是准备定楼市一旦降温对银行业的冲击.由于内银股为A股多个核心股指的重磅股份,内银股升股指多升,内银股跌股指多跌的情况下,A股要走出熊市首要条件是内银股见底回升.内银股的利淡因素略为减少,只是融资压力未全消,招行A、H股融资计划获通过,另建行及工行等先後公布发次级债吸水.

* 市场预期下半年国际油价略为回软

* 管理层称天然气和成品油价改为政府下半年工作重点

近日已指出国企沽空额显着回升,叫读者小心,而国企沽空额昨增加至23亿港元,是三个星期以来最大,占国指成交额12%,相关比重连续三日达双位数,似乎指数震荡会维持下去,尤其H股季绩披露差不多结束,下周开始踏入"五穷六绝"的月份,读者入市要小心.中石油是昨日拖累指数跌幅最多的H股,原因是其业绩差于预期.尽管中石油首季盈利增长14%至370亿元人民币,主要受惠原油开采的勘探与生产业务经营利润上升39%至459亿元人民币,但炼油与化工业务却录得36.9亿元人民币经营亏损,其中炼油业务经营亏损61亿元人民币,化工业务经营利润24亿元人民币,是中石油首季盈利未能突破2007年高位371.4亿元人民币的原因.

二是政策配合.近周A股又寻底,主要是因有IPO上场,发行新股令投资者担心市场资金更紧张,何况货币政策未放松.A股要走出熊市,先要包括货币政策及针对股市的政策出台.没有这方面的政策配合,投资者的信心仍脆弱.三是经济配合,经济主导股市之长期趋势是硬道理,因此,A股要走出熊市要上市公司的利润增长配合.就目前判势,三头马车之一的外贸形势险峻,可是今季至明年第一季,上市公司的利润仍有受压力.只要以上三个条件配合,中国内地股自然可摆脱弱势.

记者 雷美珍

记者 雷美珍

然而,中国中国内地已推出成品油价格机制多时,亦不时调高成品油价格,但在这机制下,中石油的炼化业务仍然录得亏损,反映目前价格上调幅度不足,除非发改委肯调节成品油价格机制,否则在目前高油价下,中石油今年馀下三季炼化业务仍有亏损可能性,将会侵蚀中石油今年盈利表现.当然,从中石油过去季绩资料显示,首季盈利普遍是全年四个季度最低的一季,只要国际油价能继续高企,全年盈利有机会达1,500亿元人民币,每股盈利可如彭博预测般增长.只是炼化业务亏损始终是一个炸弹,除非中国能加快成品油价格机制市场化,否则纽约期油目前每桶守110美元,在美元继续弱势下,只会令包括油价等国际商品价格继续上升,而炼化业务的亏损压力难以消除.

炼油或蚀500亿, 料中石油受压 /余少文

香港7月27日电---年初迄今,中港股市双双堕入跌途,但中国石油(601857.SS)却慢牛向上,跑赢了大盘.

而如今中期业绩发布在即,分析师陆续开腔指中石油上半年炼油以及进口天然气业务亏损要比市场预期严重,给憧憬该股可受惠于国际油价居高不下而增厚盈利的投资者,泼了一盆冷水.

在过去两个交易日,中石油H股均登上?生指数最大跌幅成分股的第二位;两日累计跌3.3%.但即便按昨天收市价11.3港元计算,年初至今中石油H股仍累计升逾11%,优于?生指数跌2.01%的表现.同期美国原油期货升幅不到10%.

市场目前预期,下半年国际油价轻微回落.在此情况下,中石油能否延续股价强势?

分析师各持己见,乐观者认为中石油仍是油股首选,因上游业务为其最主要盈利来源,国际油价维持强势无疑将利好该股.

但亦有人建议投资者换马至中海油,理由是中石油炼油业务亏损持续将拖累全年获利,而中海油经过近期向下调整,股价有较大上升空间.

中石油暂定于8月25日发表其中期业绩报告.按周二收盘价计,中石油A股由年初至今持平,同期上证综指则跌3.74%.

摩根士丹利周二发表"研究战术意见"(Research Tactical Idea)指出,预期在未来60日内,中石油H股股价很大机会出现下跌,因逊于预期的上半年业绩会触发市场下调对该股的估值.

据韩资的未来资产证券估计,中石油上半年净利按年升逾2%至670亿元人民币,仅及市场预期全年盈利1,640亿元人民币的41%.

这与在较早一周前花旗报告预期的740亿元人民币,即按年增长13%,有较大偏差.

香港8月23日电---中国石油天然气有限公司(601857.SS)今年上半年净利按年下跌6%,主要受累于资源税和炼油化工业务亏损的增加,以及天然气业务利润大跌.公司管理层寄望,政府下半年重点推进成品油和天然气的价改,从而缓解其盈利压力.

整体石油股方面,中海油没有炼油业务的包袱,首季每桶实现油价高达99.98美元,高于中石油的91.85美元,在油价上升周期中,会是最受惠的中资石油股,加上公司预期今年油当量产量可增长8%-11%不等,达到355亿至365亿桶.在价量齐升下,彭博预期其今年盈利继续增长及创新高,不妨作为石油股首选.中海油昨日收19.2港元,中线可在17港元吸纳,及以16港元作止蚀位.模拟组合昨日按策略沽出味丹国际.

大市继续缺乏方向,国企指数在9,000点形成攻防战,惟下周是H股派发第三季业绩高峰期,将会影响相关股份股价.加上下周又有期指结算,市况相对震荡,尤其中国石油今年炼油业务或亏损500亿元人民币,或令中石油股价添加压力.中国内地股市”四连跌”,国企指数震荡中靠稳,全日升23点,收9,219点,成交额更降至近五个月来最少的87亿港元,也是今年第二低.三分二主板H股随市上升.而红筹指数升24点或0.7%,收3,460点,成交额37亿港元,电讯股表现失色及逆市下跌,令红筹反弹动力不足.

**中石油是油股首选**

中石油的股价表现,很大程度上取决于油价走势.布兰特原油今年以来累计升近25%,年内曾触及127美元,逼近2008年8月的水平.

招商证券资产管理的投资总监黄延谦称,中石油为中资油股之中的投资首选,因为上游业务占其最主要的盈利来源,可以受惠于油价上升.

他并指出,其主要竞争对手中海油受多个负面因素困扰,亦会吸引投资者换马至中石油.

"虽然下半年油价难以大升,但相信中石油仍很大机会继续跑赢大市."他说.

美国原油期货上半年均价每桶99美元.投资银行摩根大通7月初将今年全年美国原油期货均值自93美元上调至98美元;并将第三季和第四季油价预估分别从85和90美元,提高至95和100美元.

美银美林亦认为下半年油价将会走低,主要受中东增产以及欧美经济转弱的影响;并将第三季布兰特原油价预测维持在110美元,并将第四季预测调高至102美元.布兰特原油上半年均价为110.46美元

花旗亦预计中石油股价有温和上涨空间,目标价12港元.该行分析师Graham Cunningham在报告中指出,连同股息在内中石油可以提供10%回报,因此建议投资者在第二季业绩消息造成的股价弱势,趁低吸纳.

该投行并称,中石油目前股价反映的长期油价为每桶85美元.

鉴于中国国内通胀高企,第二季度国际油价持续攀升之下,受政府管制的成品油价升幅并未跟上,导致炼厂亏损扩大.据花旗的估计,中石油第二季度炼油及化工的业务亏损达130亿元人民币,较第一季亏损37亿元人民币显着增加.

另外,去年中石油从中亚国家土库曼斯坦进口天然气价格为每千立方英尺8.64美元,惟经西气东输二线在国内的销售价最高只有6美元.而该公司去年从进口天然气录得亏损约35亿元人民币.

今年随着西气东输二线建设扩大,从土库曼斯坦进口天然气的数量亦有所增加,相关亏损预计也将上升.年输气量达300亿立方米的西气东输二线将于2013年全面建成投产.

这家以市值计为全球第二大油气生产商周四的公告显示,按照国际会计准则,2012年1-6月净利为620.26亿元人民币,去年同期为660.07亿元;惟低於汤森综合8名分析师预测的659亿元.公司上半年每股收益为0.34元,派发中期股息每股0.1525元.

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表立场.

由于大市近期走势受衍生工具活动左右,下周五又是期指结算日,期指昨日由高水变低水,料下周走势更为波动.加上下周又是H股第三季业绩披露高峰期,眼见中国太保、中国移动等业绩差于预期或只是平稳,令人担心季度业绩能否支持大市.尤其国指近期在8,000点至10,000点区间上落,有静极思动现象,总希望国指是向上突破.至于下周派发第三季业绩的中石油,彭博预测中石油第三季盈利约343亿元人民币,会高于第二季的290亿元人民币,跟去年同期的347亿元人民币相若.只是中石油透露,若然成品油价格到年底前保持不变,公司炼油业务会录得500亿元人民币亏损,难免令人担心其盈利增长前景.

**应换马至中海油**

苏格兰皇家银行分析师Danny Huang称,如果油价维持在现时水平,而中国政府拒绝上调成品油价,则中石油第三及第四季度炼油亏损持续,并拖累全年盈利表现,与市场期望落差更大.

"在此情况下,中石油的股价难以继续跑赢大市."他并指出,中海油经过近期调整後,与该行的目标价19.8港元显得有较大的上升空间,因此即使国际油价回软,相对中石油仍可看高一线.

该投行给予中石油的目标价为11.3港元.

中海油在过去三个月累计跌12%,因投资者预期公司无法实现全年产量目标,加上最近宣布动用巨额收购的加拿油砂业务未知何时带来贡献,均令投资前景蒙上阴霾.

汇业财经集团证券部主管熊丽萍也预计,市场避险意识提高,资金会继续流向黄金而非石油,加上环球经济复苏步伐放缓亦影响石油需求,令中石油缺乏催化剂,预期下半年股价表现只能与大市同步.

"如果下半年油价明显上升,中海油的股价反弹力度会胜过中石油."她称.

按周二收盘价计,中石化H股累计升4.84%,中海油跌5.64%.

中石油H股周三轻微反弹0.35%,报11.34港元;中海油则收跌0.57%,报17.3港元;亚洲最大炼油商--中石化(600028.SS)H股则收跌0.38%,报7.77港元.

以下为汤森StarMine的预测数据:

股份 中石油 中石化 中海油


市值 2,968 1,010 998

*2011年净利 1,640.7 779.4 686.5

*市盈率 10.3 7.3 9.4

收益率 3.7 3.3 2.8


注: * 来自StarEstimate.

期内,来自中亚管道和液化天然气的进口亏损共225.92亿元,扣除进口增值税退税30亿元,净亏损约196亿元,增亏124亿元.

实际上,中石油上半年炼油业务的经营亏损已达234亿元人民币,炼油和化工板块合共亏损210亿元人民币,是上半年盈利只有660亿元人民币主要原因.若然下半年经营情况跟上半年相差不远,炼油业务全年经营亏损也会接近470亿元人民币,跟中石油预期亏损相距不大.而中石油上半年可保持庞大利润,当然靠油价高企,卖油的经营利润已超过1,000亿元人民币,只要油价继续高企,可抵销炼油亏损.而纽约期油下半年主要在75美元至90美元上落,目前再逼近90美元水平.利比亚大局已定,除非出现派系斗争,否则有助缓和油价升势.只是中石油透露,新资源税11月1日实施,按国际油价每桶100美元计算,每年要缴付290亿元人民币资源税,较以前增加250亿元人民币,多缴税款已是上半年盈利的38%,也可以令每股盈利减少0.137元人民币.彭博预测中石油明年每股盈利约0.87元人民币,如计入资源税後,每股盈利会少于0.8元人民币,也会间接影响公司派息,影响深远.

--审校 乔艳红

中石油副董事长兼总裁周吉平在记者会上称,进口天然气的巨额亏损已经引起国家有关部门的高度重视.

注:以上的评论仅为摘要, 并且不代表立场.

"国家发改委已经明确,下半年将以成品油和天然气的价格机制改革作为重点工作,这对於天然气价改试点和推广将产生积极作用."他说.

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分析师此前预期,中国最快於第二季调升国内天然气销售价格,惟憧憬落空,故预期中石油下半年的进口天然气业务亏损进一步扩大,并拖累全年盈利表现.

法国巴黎稍早的报告称,由於中国稳增长的成效尚未明确,加上临近领导层换届,相信最快要到今年底始能见到油气价改机制有新进展.该行并预期,中石油的中期业绩有可能会触发市场新一轮的盈利下调行动.

上半年国际油价剧烈震荡以及中国经济下行压力加大,石油石化市场需求减缓,对中石油上下游业务带来冲击.

**油气产量升3.8%**

周吉平表示,中国的经济下行压力在加大,而国际油价仍在高位震荡,估计今年全年在90-110美元之间,对经济造成很大的不确定性.

期内,中石油的油气勘探生产业务经营利润仅升9.7%,至1,137.92亿元;原油产量同比增长1.5%,天然气产量升9%;油气产量同比增长3.8%至6.679亿桶油当量.海外产量基本持平於6,250万桶油当量.平均实现油价升6%至每桶107.98美元.

炼油业务亏损基本持平於233亿元,惟化工业务亏损55.67亿元.

至于海外发展策略,周吉平指出,目前很多公司进行资产重组或优化,带来油气并购机会,而中石油重点在中亚、东非、澳洲和加拿大加强研究和积极物色项目.

他说,今年资本开支预算3,000亿元,其中约1,000亿元投入海外项目.

业绩公布前,中石油H股收涨0.83%,报9.71港元;其A股则跌0.45%,报8.88元人民币.

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--审校 林高丽

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