房地产B一枝独秀,中国公募基金市场每周评述

  中国银河证券研究部 王群航

  王群航[微博]

  华泰联合基金研究中心 王群航(微博)

  一、场内基金:固收板块也有短线高收益

    基金周评

  一、场内基金:担心遭伏击,场内基金亦潜伏

  场内基金包括封闭式基金、分级基金中的杠杆板块、分级基金中的固收板块、ETF、LOF等。本节重点关注前三类,后两类由于定价机制、交易策略、市场表现等方面的原因,暂合并在场外基金中叙述。

  场内基金:房地产B一枝独秀

  场内基金包括封闭式基金、杠杆板块(杠杆指基、杠杆股基、杠杆债基)、固收板块(约定收益、封闭债基)、ETF、LOF等。本节重点关注前大三类,后两类由于定价机制、交易策略、市场表现等方面的原因,暂合并在场外基金中叙述。

  (一)封闭式基金

  (一)封闭式基金

  (一)封闭式基金

  上周,相对于基础市场行情,相对于它们的净值表现,老封基的二级市场价格走势明显偏弱。在沪深两地老封基的周净值分别下跌0.06%和0.07%的情况下,它们的市价全周却分别下跌了1.43%和0.95%,一些老封基从上周二便开始下跌,个别品种甚至连跌四个交易日。本专栏一直在强调,参与分红行情,要用指东打西的手法,即主要的利润在于价差,不在于红利,当基础市场行情后市预期不好的时候,规避风险是重要的。

  基础市场行情走好,老封基上周平均净值增长率为2.83%,全体基金都取得了正收益。沪市老封基表现相对更好,净值领涨的前4只基金都是沪市的,即泰和、金鑫、科瑞、安顺,泰和、金鑫都已走上了新高。

  上周虽然只有三个交易日,且基础市场行情的整体走势良好,但老封基的二级市场表现依然不温不火,即周市价的平均涨幅低于周净值的平均涨幅,两个数值分别为1.63%和2.56%,处于自身表现循环周期的低调状态。分市场来看,无论是沪市的老封基,还是深市的老封基,走势都是一样的:市价表现弱于净值。从具体品种的走势来看,即使是整体绩效表现较好的品种,二级市场的表现也没有分化,如同盛。

  (二)杠杆板块

  (二)杠杆板块

  (二)杠杆板块

  3000点是重要的心理关口,且盘中又没有很好的成交量配合;国内刚有地震,国外紧跟着也有地震。总之,我们的市场,尤其是杠杆板块,经不住这样的折腾,前期酝酿中的行情提前夭折了,并且一些潜在的主力品种周跌幅较大。个人认为,关注杠杆板块这个风险相对更高投资标的的人,其实都是一些选时能力相对更高的群体。杠杆板块在他们的积极参与之下,从某种角度来看,可以作为判断基础市场行情走势的一个良好参照。

  杠杆指基:基础市场行情走好,无限杠指上周也开始活跃,最活跃的品种是房地产B,由于基础市场房地产板块上周表现良好,该品种在放量启动之后,四个交易日里的最大振幅为38.61%,至周末时的涨幅为29.82%。该品种由国泰基金[微博]发行,为第一只单行业指基,至上周末整体溢价率为17.04%。

  本应该最为活跃的杠杆指基、杠杆股基这两个小板块,上周的二级市场表现也不好,在周平均净值增长幅度分别为5.64%和5.04%的情况下,周平均市价的涨幅分别只有3.55%和2.68%,二者的平均溢价率已经分别降低到了10.92%和2.57%,均为有统计以来的低点。总体走势特征是:弱;也弱;都弱。

  (三)固收板块

  杠杆债基:截至上周末,杠杆债基平均溢价率为0.96%,比前周减少1.33个百分点,二级市场的周平均跌幅为1.8%,如果剔除两只“妖基”——多利进取和互利B对于统计数据的干扰,杠杆债基实际周平均跌幅为2.63%。

  这两个本该强势的板块,尤其是杠杆指基,为什么近期的走势较弱呢?原因估计有三:(1)基础市场行情所在的位置;(2)基础市场行情的触发因素,以及大家对于未来市场行情发展空间的犹豫;(3)打埋伏的套利资金;(4)部分次新产品设计上的重大缺陷,即有固定期限,期满之后即转为死气腾腾的LOF。

  在前一期的周评里,本专栏是把固收板块里的相关品种和杠杆板块里的相关品种联合在一起说的,因为在一些分级基金里,由于有配对转换机制的存在,同一基金的两类份额,定价机制之间有着紧密的关联。再加上这些品种的短期超跌,内在价值凸显,到期收益率提高,因此,相关品种上周的二级市场走势较好,如银华稳进,周涨幅竟然达到了3.11%。这就是分级基金的魅力。这就是固收板块中相关品种宝贵的交易机会。

  (三)固收类品种

  杠杆债基的走势总体也趋向于弱,在周平均净值增长率为1.4%的情况下,周平均市价的涨幅只有0.36%。多数品种的二级市场走势已经开始进入调整状态;个别品种的市价还在继续走上新高,但成交情况依旧不是很理想,已有可能陷入相关投资者自娱自乐的状态。从本质上来看,把债券型基金搞分级,可能是一个错误的定位、不合适的创新。

  二、场外基金:货基的收益率将可能开始走低

  无限约收:截至上周末,无限约收板块平均折价率为1.83%。由于流动性差长期以来一直在困扰着这个板块,一些品种的二级市场定价理论上存在着较大的偏差,既有溢价率超过10%的品种,也有折旧率超过10%的品种。

  (三)固收类品种

  (一)主做股票的基金

  封闭债基:封闭债基的净值和市价都在下跌,后者的周平均跌幅大于前者较多,前周末刚刚出现的整体平均溢价情况在上周又回落到了折价状态,至周末时的平均折价率为0.28%。

  固收类品种里有两个子板块,即约定收益、封闭债基,这两个板块上周的走势各不相同。

  1、被动型基金

  场外基金:

  约定收益板块的总体走势较好,在周平均净值增长率照例为0.11%的情况下,市价的周平均涨幅为0.79%,相对很强。之所以会如此,在于多数此类品种的B类份额没有被炒作。

  基础市场行情风格在以周的频率快速转换,标准指数型基金的净值表现也在同步给予快速印证,其中的一些活跃品种值得长期重点关注。上周,有四只基金的周净值增长率高于1%,即跟踪中证500指数的三只LOF:南方500、广发500、鹏华500,以及华夏上证50ETF。同时,前周净值涨幅高的相关ETF品种,上周的净值损失幅度领先。在近一年多来市场高度关注风格转换、轮动这个大题材的时候,这些指向性良好的指数型基金,纷纷以各自显著的风格特征,和较为充分的流动性,为广大投资者提供了良好的风格化投资工具。未来,随着市场对于各种指数型基金内在特性认识的加深,这些品种的指基将会有更为丰富的市场表现。

  绩优基金各有所长

  封闭债基的走势一般,周平均净值增长率为0.39%,市价的周平均涨幅为0.22%,落后于净值。主做股票的封基都无法有良好的二级市场表现,更何况主做债券的封基呢?这或许也是一个定位错误的板块。对于这个板块,我有打算忽略它们的想法了,就像忽略LOF一样。

  2、主动型基金

  (一)主做股票的基金

  二、场外基金:资源类领涨,创业板块有反弹

  在基础市场行情震荡、多数指数略有下跌的情况下,标准股票型、偏股型、灵活配置型这三大类主做股票的基金,上周的平均净值增长率分别为0.08%、0.04%和0.31%。参照上述指数型基金的净值表现情况,我们可以很明确地知道,在具有主动型投资风格的这三大类基金里,目前绝大多数基金还是在以中小市值股票为主要投资对象,不过,相对于去年下半年的持仓情况来看,很多基金极有可能已经降低了对于中小市值股票的配置力度,并同步适度降低了股票投资的仓位。

  指数型基金:上周平均净值增长率为2.67%,但以跟踪资源类指数为标的的指基全部在跌。

  (一)主做股票的基金

  从公司层面上来看,交银施罗德、华宝兴业、泰信、银河、万家等公司旗下上周有相对较多的基金取得了较好的净值表现。从具体基金来看,上周有四只基金的周净值增长率高于2%,它们依次为中海优质成长、华泰柏瑞量化先行、万家双引擎、长信双利优选,其中的中海优质增长为银河证券基金研究中心星级评价中的五星级基金,华泰柏瑞量化先行为绩效较为突出的次新基金。这两只基金都值得多多关注。

  周净值增长领先的前10只基金里,有3只分级基金的母基金、6只ETF、1只传统指基,可见ETF是当前指基里值得重点关注的品种。国泰基金上周有3只指基净值表现领先,即国泰国证房地产行业指数分级、国泰上证180金融ETF、国泰中小板300成长ETF,国泰国证房地产行业指数分级以6.06%净值增长率排名第一。

  1、被动型基金

  (二)主做债券的基金

  股票型基金:上周平均净值增长率为3.52%,仅有两只以资源行业为主要投资标的的基金净值小幅折损。广发、景顺长城、上投摩根上周有较多基金绩效领先,广发旗下有6只基金周净值增长率超过5%。

  基础市场行情跳空稳步小幅上涨,周平均净值增长率最好的基金类型依然是指数型基金,上周的平均净值增长率为3.17%,绝大多数老指基的周平均净值增长率超过了2%。上周表现最为突出的三个指基是:国投瑞银中证上游资源产业指数、银华中证内地资源指数分级、国联安大宗商品ETF,周净值增长率分别为5.32%、5.04%和4.98%。

  一级债基、二级债基上周的平均净值增长率分别为0.17%和0.09%,二级债基的绩效略差一点,与股票市场的走势、二级债基的持股特点有关。在基础市场行情整体较弱的情况下,一级债基南方多利增强上周的绩效表现突出,多利A、多利C这两种基金份额的周净值增长分别为1.35%和1.37%,领先于同类基金很多,综合观察该基金绩效表现,其今年以来的领先优势更为明显。总体上来看,置身于南方基金管理公司这样一个固定收益类资产管理能力较强的团队,是该基金能够不断取得良好收益的基本原因。

  周绩效冠、亚军汇丰晋信低碳先锋、中欧中小盘周净值增长率分别为7.68%、7.58%。汇丰晋信低碳先锋注重选股和灵活投资,据一季报,前10大重仓股中调换了9个,属高换手率基金。中欧中小盘是严重偏好房地产投资的基金,至一季末,该基金对房地产股票的投资比例又增加了20.38个百分点,房地产股票占基金资产净值的比例上升至82.04%。

  上述指基的周净值表现展示了这个两个看点:(1)资源类股票领涨,跟踪资源类股票指数的指基净值上涨最多,此类指基的特点鲜明,且也由此形成了一个小板块,建议收藏,且多多关注。(2)就同一类板块的这三个指基来看,有三种类型:一般性指基、分级指基、ETF,三种交易方式也由此相伴而生,适合具有不同投资方式偏好的投资者。指基的“内涵”正在随着这个板块的发展而日益丰富。

  经历了前面连续五周获取较高收益之后,货币市场基金的收益率上周开始显现出走低的迹象,周平均净值增长率为0.0539%,截至上周末,七日年化收益率高于5%的品种全部消失,高于4%的品种仅有两只,前期个别七日年化收益率井喷超过10%的品种,由于是集中兑现了收益,上周的收益率开始垫底。由此来看,基于央行货币政策、节日因素等所引发的此轮货币市场基金收益率突然增长的一小轮行情,可能将会就此开始告一个段落,收益率回顾正常水平。

  (二)主做债券的基金

  2、主动型基金

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  纯债基金、二级债基上周平均净值增长率都为0.06%,转债债基、一级债基平均净值损失幅度分别为0.73%和0.06%,指数债基上周平均净值表现与前周持平。

  股票型、偏股型、灵活配置型这三大类主做股票的基金,上周的平均净值增长率分别为3.07%、2.75%和2.46%,周平均绩效表现总体上与它们的股票投资仓位正相关。在具体基金方面,股票型基金里有周净值增长率超过5%的品种,偏股型基金里没有周净值增长率高于5%的品种,灵活配置型基金里没有周净值增长率超过4%的品种。由此来看,股票型基金是值得大家关注的重点。

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  货币市场基金上周平均收益率为0.06%,领先的易方达保证金收益周净值增长率为0.23%,该基金成立于3月29日。上周,绩效领先的基金还有万家货币、大摩货币、泰达货币。

  从公司层面上来看,广发、信诚这两家公司旗下的基金较多地在上周有较为突出的绩效表现,易方达、长信、国海富兰克林等公司旗下上周也有一些基金获得了较好的收益。上述公司里,从产品绩效的稳定性和普遍性来看,广发旗下的基金相对更为突出一些。目前,基础市场行情轮动频繁,上周市场表现突出的就是上游资源、新兴产业、创业板、中小市值企业等方面的股票。在如此快速多变的基础市场行情中,如何能够长短结合地抓住粗线条的主旋律,为投资者稳定地创造出更多的收益,是值得深入思考的问题。

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  (二)主做债券的基金

  纯债基金、一级债基、二级债基、转债债基上周的平均净值增长率分别为0.1%、0.38%、0.59%和0.79%,主做债券的各个细分类型基金,绩效表现与权益类市场行情紧密挂钩,这样的绩效表现情况其实非常值得行业反思:低风险产品的绩效表现具有浓郁的高风险特征,合适吗?

  货币市场基金上周的平均净值增长率为0.077%,总体绩效趋于稳定,光大保德信货币、华富货币、富国天时货币这三只基金的周绩效表现领先,其中,华富货币的综合绩效表现相对最好。近期,随着某些带有创新色彩的、收益率与货基差异可能不大的、但流动性不如货基的某些低风险产品在发行,市场就出现了一些具有刻意贬低货基的观点,这样的业内相残,合适吗?

  数据来源:中国银河证券基金研究(微博)中心

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